鸡蛋与玉米比价将缩小跨品种套利可行密苞山姜

鸡蛋与玉米比价将缩小跨品种套利可行

鸡蛋是饲料的转化物，一般情况下，约2.3公斤饲料生产1公斤鸡蛋，玉米约占饲料成本的60~65%左右，饲料成本约占鸡蛋成本的70%左右，因此，鸡蛋成本约45%左右来自玉米。作为转化物的原料，玉米与鸡蛋之间具有较强的比价关系，这为在期货市场上鸡蛋和玉米之间进行跨品种套利提供了机会。　　　　玉米下档空间不大　　2008年起，政府每年在东北地区实行临时收储政策，收储的玉米连年增加，其中，2013/2014年度和2014/2015年度政府在东北地区分别收储玉米7000万吨和8328万吨。美国农业部预计，到8月末今年东北新季玉米上市前，国内陈玉米的库存量高达8126万吨，这相当于上年度收储的玉米总量。从收储的价格看，2008年临储政策开始实施起，临储价格逐年上调，在吉林省二等玉米临储价格从2008年的0.75元/斤，上调到2014年的1.12元/斤。由于临储价格节节攀升，导致拍卖价格坚挺，库存轮出极为困难。尤其是在今年，在国际玉米价格低迷、进口替代量大的大环境下，拍卖数量持续萎缩。7月份以来政府每周玉米拍卖的结果是全部流拍。　　一边是高库存，一边又卖不掉，业内对今年新季玉米收储政策改革的呼声越来越高。近期市场上流传的信息是今年临储玉米收购价格将会下调200~300元/吨。去年吉林地区二等玉米临储价格是2240元/吨，预期今年临储价格可能在1940~2040元/吨附近。正是这个题材，近一个月以来，市场轮番抄作玉米远期合约，玉米1601合约持续下跌，至上周该合约的收盘价为1949元/吨。市场已提前反应了临储价格下调的题材，玉米远期合约的空头能量已基本得到释放，预计后期价格走势将逐步企稳，并可能局部反弹。　　　　在产蛋鸡存栏量将恢复　　6、7月份育雏鸡补栏量环比连续两个月大幅下滑，这会拖累后期2~3个月青年鸡的存栏量，这对市场已产生利多效应，但由于整体商品市场的熊市氛围以及玉米临储价格下调消息的影响，这种利多效应只反映在了现货市场上。8月份现货鸡蛋价格大幅度上涨，造成了期货与现货价格完全背离的罕见走势。　　鸡蛋价格的上涨带来了养殖利润暴增，促进了养殖户补栏的积极性。9月份起新季玉米就将上市了，新季玉米上市价格将会较现有的陈玉米价格大幅降低，这将会进一步提升养殖户的生产利润。在可预见的9、10月份，蛋鸡的养殖利润仍将会处于高位，养殖户的补栏力度仍会加强。预期2015年的第四季度及新年的第一季度，在产蛋鸡存栏量将会进一步得到提升，届时鸡蛋的市场压力将会渐趋加重，蛋价将会趋于疲态。　　　　鸡蛋/玉米的比价与养殖利润关系　　从蛋鸡养殖利润的历史波动趋势中可以看出，蛋鸡的养殖利润具有极强的箱体波动特征，其原因就是，当利润过高时，市场因为竞争关系，养殖利润将向历史平均区间回归。当养殖利润亏损较多时，养殖户会为了生存力挺蛋价，同时淘汰老鸡、补栏量下降，造成后期在产蛋鸡存栏量大幅减少，市场上鸡蛋的供给大幅下降，从而推动蛋价回升。　　　　再看鸡蛋/玉米比价的历史波动趋势，由于鸡蛋期货上市时间不长，我们把鸡蛋/玉米比价期货和现货的历史走势放到一起来看，过去4年以来现货比价的峰值为2.25，谷底为1.06，历史中枢区域在1.7左右，鸡蛋/玉米比价同样呈现了箱体规律波动。至上周，期货比价为2，现货比价为1.88，期货比价处于历史区域的上沿。　　　　我们把蛋鸡的养殖利润与鸡蛋/玉米现货比价关系放到一起进行比较看，两者的相关性高达0.92，极高的相关性正是鸡蛋与玉米之间成本转化关系的反映。从蛋鸡养殖利润与鸡蛋/玉米现货比价的高相关性，我们可以得出一结论，就是，鸡蛋/玉米比价关系大致可以反应养殖利润的状况。至上周，鸡蛋与玉米的期货比价关系处于历史区间的上沿，相应地，所对应的养殖利润也是处于是历史区间的上沿。从养殖利润波动的历史规律看，这样的生产利润是难以长时间维持的，将在竞争的市场中向市场认可的平均区域回归，相应地，鸡蛋与玉米比价也会向下回落。　　　　买玉米抛鸡蛋套利操作可行　　综上所述，玉米价格跌势企稳、鸡蛋价格远期疲弱、养殖利润良好等因素综合作用将会推动期货鸡蛋与玉米的比价关系向下运行。推荐买玉米抛鸡蛋套利操作。

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